开源证券股份有限公司余汝意,司乐致近期对安杰思进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1业绩超预期，国内外市场拓围驱动成长》，本报告对安杰思给出买入评级，当前股价为54.79元。
安杰思(688581)
2024H1收入利润超预期，国内外市场拓围驱动成长，维持“买入”评级
2024H1公司实现收入2.64亿元(yoy+28.43%)，归母净利润为1.24亿元(yoy+57.93%)。其中2024Q2公司实现收入1.52亿元(yoy+32.43%)，归母净利润为0.72亿元(yoy+60.78%)；从盈利能力看，公司2024H1毛利率为71.73%(+2.88pct)，净利率为47.14%(+8.81pct)；从费用端看，2024H1公司销售费用率为10.58%(-0.76pct)，管理费用率为9.11%(-0.51pct)，研发费用率为9.79%(+1.03pct)；从产品看，GI类产品收入1.72亿元(yoy+29.19%)，ESD/EMR类产品收入0.63亿元(yoy+55.78%)，ERCP诊疗系列产品收入0.20亿元(yoy+14.27%)。考虑公司积极开拓国内外市场，中国和美国市场保持较高增速，GI类、ESD/EMR类等产品的销量快速增长，我们维持2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.71/3.38/4.23亿元，EPS分别为3.35/4.18/5.23元，当前股价对应P/E分别为15.9/12.8/10.2倍，维持“买入”评级。
海外客户资源较稳定，新客户增长速度快，自有品牌销售不断提升
公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，相关产品销往美国、英国、德意、日韩、澳大利亚等多个国家和地区。2024H1公司海外营收1.38亿元(yoy+35.28%)，占比52%，公司通过积极的市场行为不断开拓新市场和新客户，2024H1海外新客户数量增加14个。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效，2024年上半年自有品牌销售占比近30%。
国内持续提高三甲等高等级医院覆盖面，国内医院渗透率提升逻辑仍较强
国内市场方面，近年来国产品牌对进口品牌的替代取得了积极效果，打破了早期由国际品牌垄断的局面。公司是国产内镜微创诊疗器械的头部企业之一，营销网络已基本覆盖全国的重点城市，主导产品在全国千余家医院得到应用。公司临床客户级别持续提升，截至2023年12月30日，实现终端医院覆盖2300家，三甲医院占比达到44%。2024H1国内实现销售收入1.25亿元(yoy+21.98%)，占比48%，新增临床客户198家，其中三级医院57家。
风险提示：新产品推广不及预期，贸易摩擦及汇率波动，带量采购风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券陆伏崴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为11.43。
最新盈利预测明细如下：
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